导读：2月17日晚间，聚美优品董事会受到了来自创始人陈欧/戴雨森以及红杉资本的私有化请求，瞬间引爆整个电商界。随后，陈欧写给员工的内部邮件曝光。那么，聚美私有化的背后是什么呢？
　　2月17日晚间，聚美优品董事会受到了来自创始人陈欧/戴雨森以及红杉资本的私有化请求，瞬间引爆整个电商界。随后，陈欧写给员工的内部邮件曝光。在这封邮件中，陈欧说明了三点：
　　第一，  聚美优品股价被严重低估；
　　第二，  私有化有利于公司在转型期做出更加灵活的决策；
　　第三，  私有化可以为公司员工带来更好的回报。
　　显然，陈欧说的没错，尤其是关于聚美股价方面。我们不妨拿2014年3月才上线的蜜芽来比较。
　　蜜芽在2015年9月获得百度领投的1.5亿美金融资后，估值在10亿美金左右。反观聚美优品，近期股价异常低迷，在6美元上下徘徊，市值不过9亿美元。也就是说，成立六年的聚美优品的估值居然低于刚出道两年的蜜芽，这能不令陈欧痛心？
　　从2015年的收入来看，蜜芽约为25亿元，聚美优品约为70亿元。显然，两家公司的收入不在一个档次。更关键是，从利润来看，蜜芽处于巨亏中，而聚美优品则还保持千万美元规模的盈利。可见，无论是收入规模还是盈利能力，蜜芽都远远落后于聚美优品。因此，如果蜜芽没有被严重高估的话，那么聚美肯定是被严重低估了。
　　那么，聚美优品为何会如此不受美股待见呢？
　　抛开经济层面的宏观因素来看，我认为有两个原因：假货和利润指标。如下图所示，我们可以清晰地看到，聚美优品自2014年5月上市以来，经历了两个股价低谷期。第一个低谷期是从2014年7月至2015年2月，期间最大的事件就是聚美优品售假风波；第二个低谷期从2015年8月至今，期间最大的事件是聚美优品第三季度亏损。
　　2014年7月底的售假风波使得聚美优品遭遇重创，股价连连下跌。之后聚美优品断臂求生，砍掉了大部分的第三方业务，并全面转型跨境电商，推出聚美极速免税店。跨境电商业务增速很快，在聚美优品的整体业务中占比不断扩大。这似乎让投资者看到了希望，股价在2015年上半年有所回升。然而，2015年第三季度财报的亏损让华尔街对其丧失了信心，很多机构调低了聚美优品的股票目标价。我们以美国著名财经网站TheStreet旗下评级机构TheStreet Ratings发布的研究报告为例。该报告强调了聚美在第三季度的两个数据：第一，净收益与去年同期相比下降170.1%，从盈利1950万美元降为亏损1368万美元；第二，毛利率低于市场预期，仅为26.17%，远低于去年同期。TheStreet Ratings将聚美优品评级降至“卖出”，极大地影响了聚美优品在美股市场的表现。
　　在我看来，聚美优品的售假风波已去，而第三季度的财报只是聚美优品转型期的短期阵痛，不应作为价值投资的参考。华尔街的投资者没有看到中国进口跨境电商的火爆，没有看到聚美优品在跨境电商领域的优异表现，更没有看到聚美优品在品类扩张取得的重大进展。
　　关于中国进口跨境电商的火爆，此处我不再赘述。在《揭秘跨境电商》一书中，我用“火的不得了”来形容。而聚美在跨境电商的表现，超过了大多数同行，包括唯品会。根据聚美提供的数据，从保税仓库用于跨境电商之日起至2015年6月底，聚美的订单量占全国通过保税仓库的跨境电商订单总量的51.2%，销售额占比也是类似比例。虽不能说聚美是跨境电商行业的老大，但至少其在保税进口业务中做的非常领先。此外，2015年4月，聚美进军母婴品类，推出母婴频道，其母婴商品的保税出货量也很快成为行业第一；2015年7月，聚美花费15亿元投资国内第一大母婴社区宝宝树，欲以“电商+社区”组合占领国内母婴市场。可见，短短一年间，聚美已从化妆品跨入母婴行业，并取得重大突破。
　　实际上，第三季度的亏损正是聚美优品在跨境电商业务中的激进布局造成的，而第三季度财报中毛利率的下降或许跟聚美优品中母婴品类比例增加有关。毕竟，化妆品的毛利在40%左右，而母婴品类的毛利则在15%左右。对于聚美来说，现阶段激进布局跨境电商市场，大力发展母婴业务，显然再正确不过了。很可惜，华尔街的分析师没有看清这点。
　　因此，被严重低估的聚美优品确实没有必要继续呆在美股市场。私有化后的聚美可以不用考虑利润指标，以烧钱模式快速占领市场。要知道，这个市场不是传统的电商市场，而是处于风口的跨境电商增量市场啊。

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